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    会计学本科生毕业论文(黑龙江大学)

    发布时间:2019-10-27 来源:www.boshuolunwen123.com  作者:博硕论文辅导网

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    会计学本科生毕业论文(黑龙江大学)
    黑 龙 江 大 学


    论文题目:我国上市公司资本结构的优化分析


    学    院: 经济与工商管理学院
    年    级:
    专    业: 会计学
    姓    名:
    学    号:

    2015年 2月26日

    摘要

    资本结构是企业经营和发展的关键,要实现企业价值最大化,优化资本结构是关键,特别对于上市公司而言,合理的资本结构在提升公司价值方面发挥着决定性的作用。本文以2008-2013年我国A股上市公司为研究样本,研究结果表明我国上市公司资本结构受内外部多种因素的共同影响,当前我国上市公司资本结构现状主要表现为内外融资比例严重失调,企业侧重于股权融资,资产负债率水平明显偏低,资本结构不合理,这不仅阻碍了我国上市公司资本结构达到最优,还影响了公司长期发展。通过进一步分析造成这一不合理现象存在的原因,最后提出通过努力发展债券市场、完善资本市场、完善上市公司的治理结构等优化措施来发展我国上市公司的资本结构。


    关键词

      上市公司;资本结构;优化分析

    Abstract

    Capital structure is the key to enterprise management and development, to maximize the enterprise value, optimizing the capital structure is the key, listed companies, in particular, the reasonable capital structure plays a decisive role in promoting the value of the company. Based on China's a-share listed companies from 2008 to 2013 as research samples, the results showed that the capital structure of listed companies in our country is ruled by A combination of internal and external factors, the current status of the capital structure of listed companies in China mainly for internal and external financing proportion serious imbalance, enterprises focus on the equity financing, asset-liability ratio level obviously on the low side, unreasonable capital structure, which not only hinder the to achieve the optimal capital structure of listed companies in our country, also affected the company's long-term development. By further analyzing.


    Keywords
     
      Listed company; Capital structure; Optimization analysis

    目录

    摘要 I
    Abstract II

    前言 1
    一、资本结构及其优化的相关概念 2
    (一)资本结构的含义 2
    (二)融资结构的含义 2
    (三)债权融资的含义 2
    二、我国上市公司的资本结构的特点 2
    (一)外部融资高于内部融资 3
    (二)流动负债率过高,长期负债率偏低 3
    (三)上市公司过于偏重股权融资 4
    三、上市公司资本结构现状的成因 4
    (一)债券市场发展缓慢 4
    (二)公司治理结构不完善 5
    (三)股权融资成本较低 6
    (四)对负债经营认识片面 6
    四、我国上市公司资本结构的优化措施 7
    (一)加强债券市场的发展 7
    (二)巩固上市公司治理结构 8
    (三)提高上市公司盈利水平 8
    (四)减持国有股 9
    结论 11
    参考文献 12
    致谢 13

    前言

    资本结构是指各种资金的构成比例及关系,长期以来一直是国内外学者研究的热点问题之一。资本结构直接决定着企业整体资本风险和融资成本的大小,并且直接影响着企业价值与股东的财富。尤其是在金融危机发生之后,各国经济形势和金融势力突变,公司资本结构决策的重要性日益凸显。由于我国的特殊国情,我国上市公司的资本结构优化受诸多因素的影响,因此加快我国公司的体制和治理结构的改革显得尤为必要。那么,研究出来一种适用于不同企业的分析方法对优化企业的资本结构具有重要的意义。

    一、资本结构及其优化的相关概念
    (一)资本结构的含义
    资本结构即企业各种资金的构成及其比例关系。资本结构具有狭义和广义两种说法,前者的资本结构是指长期的资本结构,而后者的资本结构既包括长期的资本,同时也包括短期的资金,也就是我们所说的全部资金的总和。上市公司合理的资本结构不仅有利于改善公司的治理机制,而且能够优化资源配置、提高经济效益[1]。一般来说,企业的长期的资本结构是长期的债务资本和权益资本两者构成的,而现代的公司金融理论中普遍地将资本结构说成是债务性资金和权益性资金两者的比例,即企业的融资或者财务结构,它是以资产负债率进行表示的。
    (二)融资结构的含义
    我国上市公司中主要的融资方式是内源融资以及外源融资。从企业自身的角度来看,内源融资主要包括企业在经营管理过程中所实现的留存收益以及企业提取的折旧。而外源融资是指企业采取一定的方式方法从企业的外部其他主体中融入所需要的资金,例如银行贷款、发行大量的股票或者债券等等,由于它的融资成本很低,风险也比较小,容易受到企业自身的利润限制。然而,外源融资并不受到利润的限制,但是它需要支付一定的融资费用,而且存在一定的经营和财务风险。
    (三)债权融资的含义
    债权融资也称债券融资,即有偿使用企业外部资金的一种融资方式。债权融资包括银行贷款、银行短期融资(票据、信用证等)、企业债券、金融租赁、政府贴息贷款等等[2]。债权融资获得的资金,首先应承担资金的利息,然后再借款到期后向债券人偿还资金的本金。债权融资的特点主要是解决企业运用资金短缺的问题,而不是用于资本项下的开支。
    二、我国上市公司的资本结构的特点
    基于我国的特殊国情,我国上市公司的资本结构也有明显的特殊性,因此分析我国上市公司的资本结构现状,就不能简单地用历史的固定模式,而是应用一种新的眼光来比较研究。通过分析我国上市公司资本结构的现状,从而为优化资本结构提供更有力的依据。我国的上市公司资本结构主要有以下特点:
    (一)外部融资高于内部融资
    融资就是企业为了获得企业经营活动所需资金想办法通过自身积累或者外部渠道得到的资金款项,因此可以分为内部和外部融资两种。内部融资局有成本较低和风险性较小的特点,对企业的发展具有重要的作用。在发达的市场经济国家,内部融资是企业最先选择的融资方式,是我国上市公司资金的主要来源。从现有融资来源看,我国上市公司资本来源有公司利润留存、长期负债和股权融资三种方式,我国上市公司内部融资比重低,外部融资比重占绝对优势[3]。因此我国上市公司融资结构存在明显的不平衡,为了证明这一点,本文特别的挑选了部分A股上市公司作为样本,将样本公司总数看成一个总体,对所有样本的资产和负债项目进行加总,计算出所需资本的指标,就此来分析上市公司的资本结构。
    表1—1 我国部分上市公司融资结构数据统计资料                单位:%
     2013 2012 2011 2010 2009 2008
    内部融资比重 10.34 11.57 10.72 9.63 8.49 12.19
    资产负债率 50.21 46.38 48.35 51.47 47.54 41.97
    来源:国泰安数据库
    通过图表可以看出,六年中样本的内部融资比重偏低,其中内部融资所占的比重是用留存收益比上总资产得出。由此可以看出,我国上市公司偏爱于外部融资,而内部融资则普遍较低。
    (二)流动负债率过高,长期负债率偏低
    资产负债率=负债总额/资产总额,负债总额包括流动负债和长期负债,该指标是评价公司长期偿债能力的经营指标,也能反映出公司资本结构的基本状况。虽然流动负债所产生的利息费用在一定程度上可以减少企业的税收支付,但是由于流动负债要求短期偿还,偿还弹性较小,因此会增加企业的经营风险和财务风险,所以企业应该慎重运用债务资本的财务杠杆作用。我国上市公司资产负债率在2004年之前一直处于70%以下,远低于发达国家,但是到了2005后,资产负债率不断提高,2008年达到了最高的85.17%,近几年一直维持在80%以上。这表明,我国上市公司的负债水平有了显著的提高,逐步接近西方发达国家的资产负债率,但是仍然不能忽视的是,在历年的负债数额中,流动负债的短期负债水平很高,如2007年,流动负债占总负债的84.9%,显示出了高流动负债比例的特征,负债结构很不合理。这表明了我国上市公司净现金流量不足,需要使用大量的短期负债来满足上市公司经营活动的现金需求。

    (三)上市公司过于偏重股权融资
    依照现代资本结构理论的阐述,企业的最佳资金融资顺序依次是内部融资,债权融资,排在最后的是外部融资。“裴平通过分析样本公司的资本总成本与其股票市值一债务面值比例,结果发现了相对于公司以股息,红利,债权融资的利息费用和配股方式表示的股权融资成本是比较低的[4]"。但是因为我国上市公司股权结构的差异性,使得我国的上市公司资本结构融资顺序明显区别于资本结构理论的论述,虽然股权融资可以缓解企业短期内的现金支付负担问题,但从企业长期经营来看,放弃债权融资则需要付出很高的资本成本,企业需要在未来期间支付更多的股息,更加加重了企业的长期负担,同时也必须付出债务利息的扣减。
    随着企业融资比例的改变,企业的资本结构也在不断调整,它同时伴随着企业周围的环境和企业自身的经营状况而定,而资本结构的弹性主要是通过企业对所投资本和资本负债比例及借贷资金长短比例表现出来,这是公司管理层在决策时需要特别关注的。综合上述,我国上市公司的外部资金组成成分表现出“轻负债融资,重股权融资”的特殊特征,从融资方式的选择上我们可以清楚的看出我国大多数上市公司依旧热衷于股权融资[5]。
    三、上市公司资本结构现状的成因
    (一)债券市场发展缓慢
    债务资本是指企业自身以外的资金融入,包括银行借贷资金,从其他单位得到的款项以及从其他金融机构得到的资金。债券市场的功能包括融资功能、资金流动导向功能、宏观调控功能等[6]。
    从1985年初我国企业才开始发行债券,到1986年我国才通过正式的法律法规确认相关企业可以有资格发行企业债券。随着改革开放的进一步深入,金融市场的进一步发展,包括股票和债券等在内的融资方式才得到快速的发展。然而,根据我国的现状得出,我国企业选择的外部融资方式从大到小依次排序是:银行贷款>发行股票>债券融资,其中,股权融资已经是我国大多数上市公司的首选融资方式。造成我国上市公司结构如此的差异原因可以简单地归论为以下几个原因:
    1.现实国情,我国股票市场发展优于债券市场,且两者发展越来越不平衡。其次,债券的发行限制条件较多,手续复杂,方式不灵活,资金使用有很大的局限性;再次,相对于股票而言,债券的融资金额有限,不能满足企业资金使用量大的需求。
    2.我国上市企业经营能力差,利润少,因此使得企业的利润留存严重不足,影响了企业的生产规模扩大的需求,造成企业内部容融资不足,不得不依靠外部融资来缓解内需[7]。银行借贷需要支付较大数额的利息,有较高的财务风险,会加重企业的支付负担,且借贷金额的使用受到银行的限制,具有很大的局限性,因此大多数企业不愿选择借贷融资方式,而更加热衷于股权融资方式。
    (二)公司治理结构不完善
    公司治理结构的好坏直接关系到企业自身的生存发展,我国上市公司结构不合理问题突出,主要表现在以下几个方面:
    1.股权比较集中。股权集中一直以来是一个备受争议的话题,特别是在我国的特殊国情下,大多数上市企业是经过以前的国有企业改革而来的,国家占主导地位,占股东数额的大半以上,外部流通的股份数额严重不足,这就不能形成多样化的治理元素,单一的国家控股势必会产生生产经营单一的弱点。根据对我国2494家上市公司的研究得出,35.71%的股权由第一大股东掌握,62.18%的股权掌握在前十大股东手中,其余大多股东只占少数份额,呈现出严重的持股扭曲现象,这都影响了上市公司的发展。
    2.“内部人”控制现象严重。我国上市公司有严重的内部人控制现象,所谓内部人控制,就是指独立于所有者(股东)的高级管理人员处于企业的核心管理层和决策层,掌握企业的实际控制权,由于所有者和经营者信息不对称,在公司的战略决策过程中经营者为了自身的利益,常常无视内部控制规章制度,将自己的权力凌驾于内部控制规章之上,滥用职权,从而获得不正当的利益或作出不合法的行为,从而架空了所有者的控制和监督,使所有者的权益和资产受到损害的现象。企业必须采取有效地方式遏制这样的现象,从而维护公司(股东)的合法权益。
    3.信用机制不健全。由于缺乏良好的信用机制,导致公司和投资者之间会产生较大的信任危机,投资者担心自身利益受损,会对公司产生异议;同样,由于没有信任机制的约束,股东、监视和董事之间缺乏正常的交流沟通,使得企业的经营问题不能得到及时的解决,从而影响接下来的生产活动,造成大量的经济损失。
    (三)股权融资成本较低
    在我国,上市公司融资严重倾向于选择股权融资,一个重要的原因就是股权融资比债务融资的成本小。在直接方面看出,股权需要支付的股息费用大大的少于债券所需利息费用和筹资费用之和;而从间接方面分析,由于不需要支付固定的利息负担,公司可以视经营情况的好坏来决定是否向股东发放股利,这一点明显要宽松于债务融资的固定利息费用支付。其次,股权融资不需要偿还本金,而债务融资不论经营好坏到期必需偿还,有可能导致企业因无法偿债而破产,其风险要大于股权融资。即使债务融资可以发挥财务杠杆作用,但是由于我的现实国情,这一点并不是十分突出。 
    债务人无权参与经营管理,也不参与利润分红。相比之下,股票投资者持有股票的主要目的是获得股利或由于股价上涨时通过股票市场将股票转让给其他投资者取得的资本利得,股权融资取得的资金具有不可逆性,即通过股权融资取得的资金不需要还本[6]。筹资额比较灵活,约束性较少,可以用于公司经营的多方面,主要的约束力来自股东和监事会的监督。公司权力掌握在大股东的手中,大股东可以为了自己的利益而操纵公司的经营,损害小股东的利益。股权掌握在大股东手里,而中小股东几乎没有任何实权,因此大多数企业选择股权融资。
    (四)对负债经营认识片面
    负债就是企业从银行,其他机构等借贷而来的资金,由于一直以来,我国企业都长期处在资金短缺的情况下,自有资金严重不足,因此很多企业都得通过大量的借贷来维持企业的正常生产,导致大多数企业的负债经营比例很高,所以很多企业都担心借贷资金问题。由于过去的负债会对今天的生产经经营造成很大的影响,公司不得不支付大量的固定利息费用,导致企业的留存利润大幅度下跌,甚至引起企业的财务危机。当企业上市时,更不愿意通过举债的方式筹集资金,为了增加所有者权益,企业普遍愿意发行股票的方式来筹集资金,从而忽略了负债的财务杠杆作用对企业经营的贡献,忽略了负债可以降低企业的加权资本成本的作用,忽略了负债可以增加债权人对企业的监督,从而改善企业的生产经营的作用,更加忽略了负债可以改善企业资本结构的作用。企业一直以来行成了对负债的长期错误认识,因此不能有效的利用负债的这些优势为之服务,这是以后需要进行改进的。

    四、我国上市公司资本结构的优化措施
    综合以上对资本结构存在的问题和原因的讨论,为了使上市公司的资本结构达到最优状态和实现公司既定的的目标,我们可以从以下几个方向努力,争取将我国的上市公司资本结构调整为最加。
    (一)加强债券市场的发展
    发展债券市场是缓解企业,政府金融机构等有关部门急需资金的一种途径。我国的债券市场发展还比较落后,限制条件还比较多,和股票市场相比,筹集资金严重不足,因此很多企业还是选择向银行借贷或股票方式筹集资金。相比之下,西方等发达国家的债权融资金额却远远大于股票和银行借贷金额。结合西方债券市场的发展经验和我国债券市场的经验教训,我们需要进一步优化债券市场的发展,努力地促使我国的债券市场又快又好的的健康发展。为此,我们可以采取以下几点建议来改善我国债券市场的现实状况:
    1.放松管制、降低门槛。适当的放宽进入债券市场的条件,较少对发行等方面的监督和管理,减轻企业因为一些不必要的限制因素而不能从债券市场得到足够的资金支持。国家可以通过减少债券的发行费用,设置专门的机构为企业发行债券提供咨询服务,降低发行债券所需的复杂的程序,提高机构部门的办事效率,为需要且有能力的企业提供足够的支持与服务,建立起更加轻松的,合理的融资环境。
    2.统一管理、提高效率。我国的债券市场存在严重的监管不力现象,一个企业需受多方机构的管理,没有一个统一的监督体系,导致债券市场监管混乱,缺乏效率,为了改变如此无效的市场现状,必须建立一个合法的,统一的领导体系,统一负责债券的发行与今后的经营管理,有效地控制混乱的局面状况。
    3.减少人为操控债券市场的体系,努力构建债券由互联网管理与经营的体系,加快互联网的发展,更多的依靠网络来经营管理,而不是仅仅依靠人为管理。通过互联网可以加速信息的流转,增加债券的流通速度,改变现有的债券市场不合理结构,使更多投资者都能加入债券交易这个广阔的平台。“市场投资者结构的改变,不仅能在很大程度上减弱信息的不对称,也能有效解决“搭便车”问题[9]”。
    4.通过法律规范等手段保障债权者的利益,扩大个人,企业等投资机构的投资力度,同时扩大个人在债权交易市场中的影响力度,增加投资者的自信心。
    5.统一债券经营的等级标准,建立起公认的衡量尺度,避免因为衡量尺度的不同而使企业间缺乏可比性,降低因信息误导而给投资者带来的不必要的损失,同时也能消除企业间的恶意竞争等多方面的不良后果。
    (二)巩固上市公司治理结构
    所谓的公司治理结构,就是将权利在股东、董事、管理者和监事之间进行分配,以及设计招聘等工作结构的框架。我国上市公司的治理结构不平衡,效率低下,导致大量的资源浪费。公司治理是与投资和创新理念背道而驰的,这就破坏了企业当前和未来的发展潜能,消弱了竞争力。本来是想要改善长期效益,事实上却损害了它。企业需要用一种服务的精神来经营,增加自己的服务意识,只有通过对投资者服务,得到投资者的满意,企业才有机会能更好地发展。现阶段,我国的上市公司急需解决以下三个基本问题,从而使公司治理结构趋于完善。首先,企业应该使股东的收益权利得到保障,由于产权经营分离,股东的权利很可能受到经营者决策的损害,并且我国的上市公司现金股息分配严重不足。根据沪深两市A股上市公司890个样本数据统计,最近三年现金股利增加的上市公司数额分别为119,124,112,而相比之下,现金股利减少的上市公司数额分别为77,54,119,现金股利不变的上市公司依次为83,97,111。可以明显看出,现金股利减少的趋势明显加快,小股东不能决定生产经营,也没有得到应有的投资收益,因此打击了股东的投资积极性,从而不利于企业的持续经营。其次,建立企业内部利益协调机制。在保障员工的基本权益的基础上尽量激发员工的工作积极性,使管理者和员工之间能有效地沟通;充分发挥监事会和内部审计人员的作用,企业的生产经营可以通过内外部的监督而更加合理。最后,提高企业的风险的抗压能力。随着企业所处环境的复杂化,企业必须有能适应各种突发环境的的能力,以使企业在面临紧急情况时不至于束手无策。

    原文地址:https://www.boshuolunwen123.com/benke_lunwen/kjbenke/21769.html,如有转载请标明出处,谢谢。 您可能在寻找关于会计本科论文方面的范文,您可以到本科论文频道查找。

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