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  • 金融博士开题报告:新三板企业价值评估研究

    发布时间:2020-01-16 来源:https://www.boshuolunwen123.com  作者:博硕论文辅导网

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    金融博士开题报告:新三板企业价值评估研究
    一、选题背景和研究意义
    (一)选题背景
        近几年,为促进经济转型,缓解经济面临的融资成本高、财务杠杆高的问题,我国正在大力健全资本市场体系,完善资本市场结构,发挥资本市场的资源配置功能。在当今知识经济条件下,资本市场和技术创新的互动关系会越来越强。新三板市场作为经济中最重要、最有活力、最有希望的主体,吸引了大量的成长性中小企业和高新技术企业挂牌,随着其市场规模和影响力的迅速提升,新三板市场在中国资本市场中扮演愈发重要的角色,大力推动新三板市场的发展,可以为处于调整转型期的中国经济注入新的动力。在政策的大力推动下,新三板市场发展极为迅速,尤其是扩容以来,新三板市场规模和企业质量得到飞速提升,市场影响力和覆盖面显著扩大,也吸引了大量投资者的关注。由于新三板上市企业为快速成长的科技型、创新股份公司,这类公司具有规模小、风险大、科技含量高等特点。新三板上市公司的价值主要体现在其未来发展的潜力。    所以,作为一个理性的投资者,更应该注重一个企业创造长期价值的潜力。如何通过更合理的评估方法,对投资对象的整体价值有个理性和合理的评估,从而在一个有限的市场里寻找价值被低估企业,进行有效、理性的价值投资,降低投资风险,提高获利水平,成为投资者日益关注的问题。
        另外,对企业管理者来说,一套完善的价值评估方法也至关重要。为了追求企业的长期生存与发展,增加企业的内在价值,实现股东财富最大化才是一个企业管理者真正需要达成的目标。企业管理者要树立价值管理理念,采用科学的方法评估企业价值,并据此做出有利于实现企业价值最大化的决策,保证企业面临行业对手日益激烈的竞争仍然可以稳定健康地经营下去。
        在这种情况下,无论是投资者还是管理者,都需要将企业价值评估作为决策的重要依据。现代财务管理观点要求企业把为股东创造价值的大小作为衡量企业价值的指标,并且更关注企业的长期价值而不是短期的经营成果。而广泛应用的传统价值评估体系都有各自的适用范围,而且在很大程度上使得企业的财务决策目标与股东财富最大化目标不完全一致,从而存在一定的缺陷,无法满足日益理性的投资和管理需求。因此,EVA评估法应运而生。
        EVA评估法与传统评估方法相比,最大的特点是考虑了股东权益资本成本,将其从税后净营业利润中扣除,并且对会计项目做了一些必要的调整,更加科学、准确地衡量了企业的价值,为企业的投资者、管理者以及监管人员提供了更有价值的决策依据。目前,国外对EVA评估法的应用较为广泛,而且诸多实践证明使用EVA价值评估指标的企业的价值创造能力与同行业相似规模的公司相比有明显提高。我国也在20世纪90年代初引入EVA理论,并逐步开始开展研究工作,但尚未得到大规模应用与推广。
        基于此,本文将结合新三板企业的特征,对相关会计指标进行适当调整,建立一个针对于新三板上市公司价值评估的普适方法,将企业的未来创造的价值纳入评估范围,保障企业价值评估的科学性、准确性和完整性,为新三板企业的投资者和管理者决策提供参考。
      (二)研究意义
      (1)理论意义
    现阶段,虽然国内外关于企业价值评估的研究开展己久,但是针对于新三板企业的价值评估少之又少。另外,国内对于EVi、指标的研究起步较晚,且研究和应用都主要集中在企业业绩评价领域,对于价值评估的研究甚少,更鲜有应用。基于此,本文结合新三板企业的特点,将EVA评估法与传统评估方法进行比较,总结了传统价值方法的不足和局限性。对企业会计项目进行必要的调整,剔除会计信息与经济现实的不一致,探索出适合新三板企业的EVA评估方法,并使用EVA评估法对一家具有代表性的新三板企业进行应用分析,验证了EVA评估法的有效性。一方面,丰富了EVA评估法的内涵,完善了价值评估体系,另一方面,也为EVA评估法在新三板市场的应用提供了模型借鉴,对企业价值评估理论有补充意义。
    (2)实践意义.
        新三板市场仍处于发展的初级阶段,各项制度不够完善,发展面临诸多问题。建立一套针对于新三板企业的价值评估模型,可以为解决这些问题,提供很大帮助。首先,提高新三板市场价值发现功能。新三板企业股票价格估值水平低、波动幅度大、股票价格经常出现暴涨暴跌。而本文基于新三板企业特点,建立了一套普适于新三板市场的EVA价值评估模型,为市场参与者提供可靠的决策依据,给股票价格提供科学的标准,从而稳定股票价格。其次,健全新三板市场融资功能。新三板企业缺乏投资吸引力的一个重要原因是其公司治理存在问题,经营成果差,信息披露不足。越是面临融资困境,股票越是无人问津,则股票价格越低。而EVA评估法则有助于新三板企业建立科学的管理体系和激励机制,提高企业自身质量,从而提高投资吸引力。最后,解决新三板市场监管缺失问题。作为高速发展的资本市场后起之秀,针对于新三板市场的相关制度建设却没有跟上市场扩容节奏,处于严重滞后状态。制度的难产直接导致了监管的缺失,相关部门无章可循、无据可依,很难发挥有效的监督与管理职能。EVA评估法为市场制度的建立以及相关监管部门的监督和管理提供了参考。金融监管部门可以从宏观上对新三板企业的经营管理、交易运作实施更有效的监督管理,对保持股价稳定、维持市场秩序、保障合法合规具有积极的参照作用。
    二、研究内容与框架
    (一)研究内容
        第一章为绪论。简述论文的选题背景及意义、研究内容及框架、研究方法以及创新与不足,为论文的研究勾勒出基本的轮廓。
        第二章为文献综述。回顾了国内外学者关于〔VA指标的研究现状,并对其进行了总结评述并指出文章的创新之处。
        第三章为新三板企业价值评估方法比较。首先对新三板企业特征进行分析,之后介绍了应用于企业价值评估的五种方法(资产基础法、现金流量折现法、相对价值法、期权定价法和〔VA评估法)。然后总结了传统方法的不足和局限性,并将〔VA评估法与其他四种方法进行比较,最终得出〔VA评估法在新三板企业价值评估方面更具可行性和科学性。
    第四章为〔VA估值模型的构建。首先详细说明了计算〔VA指标的会计科目调整、各项参数确定及计算过程。然后将〔VA估值模型分为单阶段模型、两阶段模型和三阶段模型,再根据新三板企业的特点选择出适用的EVA估值模型,即两阶段估值模型。
    第五章是经济增加值法的应用分析。主要是在第四章的理论基础上采集数据对一家具有代表性的新三板企业(联飞翔)进行基于〔VA模型的案例研究:首先计算出联飞翔2010-2014年的历史〔VA指标,然后利用EVA评估法两阶段模型,首先根据历史数据预测出联飞翔高速增长期2015-2019年的〔VA值,之后在预测出联飞翔稳定增长期2020年级以后的〔VA指标。最后根据〔VA价值评估模型计算出联飞翔的企业价值,与联飞翔目前的市场价值进行比较,检验〔VA评估模型的有效性,并讨论模型的局限所在。
        第六章为结论及应用意义。本章总结全文,得出结论,并论述〔VA评估法对于新三板市场的应用意义。
      (二)研究框架
    根据上述分析,本文的整体研究框架如下:
    (一)研究方法
    理论研究与应用分析相结合
        理论部分,对国内外文献进行总结、分析,将企业价值评估的各种研究观点进行了梳理与分析。基于新三板企业的特征分析,对四种传统企业价值评估方法(资产基础法、现金流量折现法、相对价值法和期权定价法)和EVA评估法的内含、适用条件及局限性等进行了深入的理论探讨和研究。在案例研究部分,通过对具有代表性的一家新三板企业(北京联飞翔科技股份有限公司)进行价值评估,验证了本文基于新三板企业特点构建的EVA价值评估模型的可行性和有效性,总结了EVA评估法对于新三板企业的应用意义,增强了研究的说服力。
    (二)定性分析与定量分析相结合的方法
        本文的研究以定性分析为基础,在理论部分主要是描述性研究,结合新三板特点构建了适用于新三板企业的〔VA价值评估模型,并对比分析了四种传统的价值评估方法资产基础法、现金流量折现法、相对价值法和期权定价法应用于新三板企业价值评估的局限性以及EVA评估法应用于新三板企业价值评估的适用性和可行性。在应用分析部分,主要采用定量研究的方法,结合新三板企业联飞翔的财务数据,基于理论部分构建的EVA价值评估模型,对典型新三板企业进行价值评估,依据EVA估值模型计算得到的联飞翔企业理论价值与市场价值有较高相关性,误差率仅为6.48%,对EVA评估法的有效性和适用性进行了验证。
    (三)比较分析法
        本文在理论部分分析了传统的四种价值评估模型的优点、局限性及适用条件,并将EVA评估模型与传统价值评估方法进行比较,指出了EVA.评估法更适用于具有高成长性、高技术性的新三板企业,基于新三板特点建立的EVA估值模型具有很大程度的操作性和可行性。
    四、创新与不足
        本文的创新之处在于:
        第一,我国关于EVA评估法的研究对象一般是主板企业,针对于新三板企业价值评估研究尚未开始。本文通过总结传统方法对新三板企业价值评估的局限性并研究EVA评估指标的侧重点与特性,发现其与新三板企业高增长的特殊性具有更契合的优势,并尝试将EVA指标引入我国新三板企业价值评估当中,验证EVA评估法在新三板企业价值评估中的可行性,推动EVA评估法在我国新三板企业价值评估领域的应用。
    第二,本文从理论和应用两方面对EVA评估法在我国新三板企业价值评估中的可行性进行剖析。以案例形式选择一家具有代表性的新三板企业,通过分析新三板企业的特点,调整各项参数,建立针对于新三板企业的普适模型。一方面,丰富了EVA评估法的内涵,完善了价值评估体系,另一方面,也为EVA评估法在新三板市场的应用提供了模型借鉴,对企业价值评估理论有补充意义。
        本文还存在一些不足:第一,在EVA指标的调整上,思腾斯特公司曾提出160多项会计调整科目,而参考多位学者的研究建议,出于重要性和可行性的考虑,笔者基于新三板企业的特点,选取研究与开发费用、商誉、各种准备金、递延税款、营业外收支及在建工程这六项指标进行了调整。由于笔者资历尚浅、经验不足,评估结果的准确性有待进一步提高;第二,在运用EVA评估法时,很多数据需要预测。比如计算加权资本成本时,无风险收益率、市场风险溢价、p系数等的选取,还有企业各阶段的增长率的确定等都需要由笔者进行估计,为此笔者查阅很多资料,尽量采用被广泛接受的做法,但是还是带有一定的主观性。
     

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